<p> Tỷ suất chiết khấu c&oacute; điều chỉnh c&oacute; thể xem l&agrave; bao gồm 3 yếu tố: Gi&aacute; trị thời gian của tiền, điều chỉnh theo lạm ph&aacute;t dự kiến, v&agrave; phần thưởng rủi ro. Phần thưởng rủi ro được cộng th&ecirc;m v&agrave;o phản &aacute;nh quan điểm của nh&agrave; đầu tư về mức độ nhậy cảm của dự &aacute;n đối với rủi ro. Độ lớn của phần thưởng rủi ro phụ thuộc v&agrave;o mức rủi ro li&ecirc;n quan đến dự &aacute;n, v&agrave; phản ứng với rủi ro của nh&agrave; đầu tư. Tỷ suất chiết khấu kh&aacute;c nhau được &aacute;p dụng cho c&aacute;c dự &aacute;n kh&aacute;c nhau t&ugrave;y thuộc v&agrave;o rủi ro của n&oacute;. Trong thực tế, c&oacute; 2 phương ph&aacute;p để x&aacute;c định tỷ suất chiết khấu điều chỉnh theo độ rủi ro.</p> <p> * <em><u>Phương ph&aacute;p 1</u></em><strong>:</strong> Tỷ suất chiết khấu điều chỉnh theo rủi ro được x&aacute;c định như sau:</p> <p style="margin-left:1.5in;"> RA = (RF + I + RP)^t</p> <p> Trong đ&oacute;:</p> <p> &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; RA : Tỷ suất chiết khấu điều chỉnh theo độ rủi ro</p> <p> &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; RF&nbsp; : Tỷ suất chiết khấu khi kh&ocirc;ng c&oacute; rủi ro</p> <p> &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; I&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; : Tỷ số lạm ph&aacute;t cho ph&eacute;p</p> <p> &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; RP&nbsp; : Phần thưởng rủi ro để điều chỉnh tỷ suất chiết khấu</p> <p> * <em><u>Phương ph&aacute;p 2</u></em><strong>:</strong> x&aacute;c định tỷ suất chiết khấu điều chỉnh theo độ rủi ro theo c&aacute;ch sau: &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; RA = R/(I - P)</p> <p> Trong đ&oacute;:</p> <p> &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; RA&nbsp; : Tỷ lệ chiết khấu đầy đủ</p> <p> &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; R&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; : Tỷ lệ chiết khấu (tỷ lệ hiện tại h&oacute;a, hoặc c&oacute; thể l&agrave; chi ph&iacute; sử dụng vốn)</p> <p> &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; P&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; : L&agrave; x&aacute;c suất xuất hiện rủi ro.</p> <p> <u>Ưu, nhược điểm</u>:</p> <p style="margin-left:.25in;"> -&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; <em>Ưu điểm</em>: Đơn giản trong t&iacute;nh to&aacute;n, dễ hiểu v&agrave; khả thi.</p> <p style="margin-left:.25in;"> -&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; <em>Nhược điểm</em>:</p> <p style="margin-left:.5in;"> +&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; Phương ph&aacute;p điều chỉnh tỉ lệ chiết khấu thực hiện quy đổi c&aacute;c d&ograve;ng tiền tương lai về thời điểm hiện tại (nghĩa l&agrave; chiết khấu theo một tỷ lệ cao hơn), nhưng ho&agrave;n to&agrave;n kh&ocirc;ng cung cấp một th&ocirc;ng tin n&agrave;o về mức rủi ro. Do đ&oacute;, kết quả nhận được phần lớn chỉ phụ thuộc v&agrave;o mức phụ th&ecirc;m v&igrave; rủi ro.</p> <p style="margin-left:.5in;"> +&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; Giả thiết của phương ph&aacute;p l&agrave; rủi ro tăng theo thời gian với một hệ số kh&ocirc;ng đổi, điều n&agrave;y kh&ocirc;ng phải l&uacute;c n&agrave;o cũng đ&uacute;ng.</p> <p style="margin-left:.5in;"> +&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; Kh&ocirc;ng cung cấp th&ocirc;ng tin về x&aacute;c suất ph&acirc;n bố c&aacute;c luồng thanh to&aacute;n tương lai v&agrave; do đ&oacute; kh&ocirc;ng cho ph&eacute;p đ&aacute;nh gi&aacute;, ph&acirc;n t&iacute;ch ch&uacute;ng được.</p> <p> &nbsp;</p> <p align="right"> <strong><em>Mai Xu&acirc;n B&igrave;nh &ndash; Khoa QTKD</em></strong></p>