Theo The NewYork Times (DEC 11^th,2014)

"Có những cuộc khủng hoảng tốt và có những cuộc khủng hoảng tồi tệ. Mỗi cuộc khủng hoảng phá vỡ bế tắc và đặt sự kiện chuyển động. Nó là cả một thảm họa hay một cơ hội. Một cuộc khủng hoảng tồi tệ là một trong đó không ai có sức mạnh để tận dụng tốt các cơ hội và do đó nó kết thúc trong thảm họa. Một cuộc khủng hoảng tốt là một trong đó sức mạnh và ý chí để nắm bắt cơ hội trong đời. Ra khỏi một cuộc khủng hoảng như vậy đến các giải pháp. " - Walter Lippmann,

Ngày 07 tháng ba năm 1933

Thế giới đã trải qua một cuộc khủng hoảng tài chính sau khi một trong vài thập kỷ qua - lạm phát phi mã, sự sụp đổ của thị trường chứng khoán năm 1987, cuộc khủng hoảng Đông Á vào cuối những năm 1990, sự tan vỡ của bong bóng dot-com khi đối mặt với vụ bê bối kế toán và, Cuối cùng, cuộc khủng hoảng đã dẫn tới cuộc Đại suy thoái. Tuy nhiên, ít nhất là theo thị trường chứng khoán, những điều này đã là những năm vàng. Không bao giờ có giá cổ phiếu Hoa Kỳ thực hiện rất tốt trong một khoảng thời gian 36 năm khi họ có từ năm 1978. Đó là một thực tế là một dấu hiệu cho thấy thế giới đã, về sự cân bằng, xử lý các cuộc khủng hoảng cũng đủ - hoặc ít nhất là các nhà đầu tư hiện nay tin rằng đó là sự thật.

Lạm phát là cuộc khủng hoảng lớn của cuối những năm 1970, khi các nhà nghiên cứu lần đầu tiên bắt đầu viết về thị trường và nền kinh tế. Kiên trì của mình mất uy tín các nhà kinh tế và các chính phủ. Nó thoát niềm tin vào nền kinh tế Mỹ. Năm 1979, Business Week công bố một bài viết đã được mệnh để trở thành một ví dụ cổ điển về cách nhà báo sai có thể là: "Cái chết của Equities," bìa tuyên bố. "Làm thế nào lạm phát là phá hủy các thị trường chứng khoán." Cược về tiếp tục lạm phát, thông qua giá vàng và bạc, đã trở thành phổ biến. Trái phiếu dài hạn được gọi là "Giấy chứng nhận tịch thu" vì nhà đầu tư chắc chắn sẽ là người thua cuộc. Cuộc diễu đi lên của giá dầu đã được xem như là một điều chắc chắn.

Lạm phát đã bị gục ngã bởi Paul Volcker, người được bổ nhiệm làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang vào năm 1979 và cho thấy một quyết tâm duy nhất có đầu óc để chinh phục nó. Ông đã làm điều đó phần lớn bằng cách tăng lãi suất lên đến mức không thể tưởng tượng trước đây. Không kể từ cuộc nội chiến - khi sự sống còn của đất nước là trong câu hỏi - có chính phủ liên bang trả tiền nhiều như 10 phần trăm để vay tiền. Trước khi ông Volcker đã được thông qua, chính phủ sẽ phải trả nhiều hơn 15 phần trăm, và sẽ có back-to-back suy thoái vào đầu năm 1980. Ông Volcker đã không hết sức phổ biến vào thời điểm đó - bắt đầu suy thoái không phải là một chiến lược hữu hiệu để cải thiện xếp hạng bình chọn - nhưng trong các hậu quả ông xứng đáng trở thành một huyền thoại. Cuộc khủng hoảng đã được giải quyết. Các thị trường chứng khoán đã tắt vào cuối năm 1982, và lãi suất sớm bắt đầu rơi.

Nhưng giống như nhiều giải pháp, chiến thắng tạo ra các vấn đề khác. Nó giúp để tiêu diệt các khoản tiết kiệm và cho vay kinh doanh, được dựa trên tham tiền gửi ngắn hạn và cho vay tiền thế chấp cho 30 năm. Hệ thống ngân hàng bóng tối - phần lớn là miễn quy định ngân hàng bình thường - điền các vi phạm khi lãi suất tăng cao hơn mức mà các ngân hàng được phép trả.

Hơn 20 năm sau, thế giới sẽ có lý do để tiếc rằng hoạt động tài chính rất nhiều đã không còn quy định. Nhưng vào thời điểm đó, những gì là rõ ràng là các ngân hàng trung ương đã giải quyết được một vấn đề mà các chính trị gia được cho là đã tạo ra. Trên thế giới, có một xu hướng độc lập cho ngân hàng trung ương, mà sáng được dùng cho các cấp. Hào quang của ông Volcker chuyển sang người kế nhiệm ông, Alan Greenspan, người trong những ngày đầu tiên của mình trong văn phòng đã phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng làm rung chuyển thị trường tài chính thế giới. Các thị trường lớn năm 1980 tăng giá đã kết thúc đột ngột vào 19 tháng 10 năm 1987 - được biết đến ngay lập tức như Black Monday - khi chỉ số công nghiệp Dow Jones mất 22 phần trăm giá trị của nó trong một ngày. Các phản ứng ngay lập tức đã lo sợ rằng sự sụp đổ báo hiệu một cuộc suy thoái mới, hoặc tồi tệ hơn.

Ông Greenspan phản ứng bằng cách thực hiện mở cửa tiền tệ, đảm bảo rằng các công ty môi giới đập sẽ có quyền truy cập đến tiền. Không có suy thoái, và vào cuối năm 1989 giá cổ phiếu trở lại lập kỷ lục. Các bài học kinh nghiệm từ cuộc khủng hoảng mà nhìn chung những cái sai, hay ít nhất là họ hóa ra là phản tác dụng. Việc đầu tiên là nới lỏng tiền tệ sẽ nhanh chóng giải cứu mọi tình huống. Fed đã không làm điều đó ngay lập tức sau khi vụ tai nạn năm 1929, và thảm họa xảy ra sau đó. Nhưng nó đã làm như vậy vào năm 1987, và tất cả quay ra tốt đẹp. Các ngân hàng trung ương đã được lưu trong ngày. Đối với nhiều nhà đầu tư, bài học đã học được rằng sự sụt giảm nhanh chóng trong giá cổ phiếu tạo ra cơ hội mua vào. Quản lý và các nhà đầu tư có thể đã làm tốt hơn để suy nghĩ về lý do tại sao các vụ tai nạn đã xảy ra ở tất cả.

Đã có suy đoán về việc lái giá cổ phiếu xuống mức có lẽ không bền vững, nhưng suy đoán đó đã không gần như phổ biến như năm 1929. Những gì đã trở thành khác biệt là ở thị trường tự. Một nguyên nhân chính của sự suy giảm là sự phổ biến rộng rãi của "bảo hiểm danh mục đầu tư", một ý tưởng phát triển chủ yếu bởi các giáo sư của Đại học California. Ý tưởng là một người quản lý tiền bạc không cần phải rắc rối với chính mình - trong những ngày đó, có rất ít phụ nữ quản lý số tiền lớn - với những lo ngại rằng thị trường đã trở nên quá nóng. Thay vào đó, các nhà quản lý chỉ đơn giản là có thể sử dụng chỉ số chứng khoán tương lai để giảm rủi ro của danh mục đầu tư vào thị trường chứng khoán. Nếu giá cổ phiếu bắt đầu giảm, bán một số tương lai sẽ làm giảm nguy cơ. Nếu họ đã giảm hơn nữa, tất cả các nhà quản lý phải làm là bán nhiều hơn tương lai. Bằng cách đó gần như tất cả các lợi nhuận từ các thị trường tăng trưởng có thể được bảo vệ.

Chiến lược đó giả định rằng thị trường chỉ số chứng khoán tương lai sẽ vẫn còn lỏng - rằng người khác sẽ mua tương lai nếu xảy ra hoảng loạn. Thay vào đó, tương lai các nhà sản xuất trao đổi trên thị trường người mua tương lai đầu tiên được bán bởi các nhà quản lý quay lại và bán cổ phiếu để tự bảo vệ mình. Điều đó đã đẩy mức giá xuống nhiều hơn và đốt cháy nhiều hơn bán của tương lai. Mọi người không thể ra ngoài cùng một lúc.

Điều gì có thể đã được học? Đó là cơ chế quản lý mới là cần thiết. Thị trường là rất khác nhau từ thậm chí một vài năm trước đó, liên quan đến các sản phẩm đã được phức tạp và sử dụng chủ yếu, nếu không độc quyền, do các công ty tài chính lớn. Máy vi tính đã trở nên đủ nhanh để tự động phát hành lệnh giao dịch - và đã làm như vậy bằng cách đẩy ra lệnh mua chỉ số chứng khoán tương lai, ngay cả khi nó đã được rõ ràng những đơn đặt hàng đã được chỉ làm cho cuộc khủng hoảng tồi tệ hơn.

Đã được học rằng, một số trong những thảm họa của những năm gần đây có thể đã được ngăn chặn, kể cả những "tai nạn flash," năm 2010, trong đó các máy tính bị lập trình kết hợp với các thị trường nặng được thiết kế để lái một số cổ phiếu có chất lượng cao xuống 1 $ một cổ phiếu.

Nhưng những gì đã học được rằng Fed có thể, và sẽ, giải cứu Phố Wall nếu thị trường đã ra khỏi tầm tay, và nó có thể được dựa vào để làm như vậy. Ông Greenspan đã trở thành một lời dự đoán, một trong những người rao giảng sự khôn ngoan của thị trường trong khi đang đứng sẵn sàng để làm sạch bất kỳ  họ thực hiện. Điều đó đã được biết đến như là "Greenspan đưa:" Bạn có thể kiếm tiền khi giá tăng và tránh thiệt hại nghiêm trọng vì ông sẽ bước vào khi nó bị ngã.

Nó mang những hạt giống của sự sụp đổ của chính mình, nhưng điều đó sẽ không trở nên rõ ràng cho đến năm 2008.

 CH.Võ Thị Thanh Thương – K.QTKD