<p> Một nh&agrave; kinh doanh ngoại hối đại diện cho ng&acirc;n h&agrave;ng thiết lập hợp đồng k&igrave; hạn vị thế trường để mua 1 triệu bảng sterling với mức tỷ gi&aacute; l&agrave; 1.9000 trong 3 th&aacute;ng. Tại c&ugrave;ng thời điểm, một nh&agrave; đầu tư kh&aacute;c thực hiện vị thế trường ở 16 hợp đồng tương lai trong 3 th&aacute;ng tr&ecirc;n đồng sterling. Gi&aacute; của hợp đồng tương lai l&agrave; 1.9000 v&agrave; mỗi hợp đồng tr&ecirc;n 62.500 bảng. Vị thế được chọn tr&ecirc;n người kinh doanh tương lai v&agrave; k&igrave; hạn l&agrave; như nhau. Trong thời gian những vị thế được chọn th&igrave; gi&aacute; của hợp đồng tương lai v&agrave; k&igrave; hạn đều tăng l&ecirc;n 1.9040. Hệ thống ng&acirc;n h&agrave;ng thể hiện rằng nh&agrave; đầu tư tr&ecirc;n hợp đồng tương lai c&oacute; lợi nhuận l&agrave; 4.000$, trong khi nh&agrave; đầu tư trong hợp đồng k&igrave; hạn c&oacute; lợi tức chỉ 3.900$. Nh&agrave; đầu tư k&igrave; hạn ngay lập tức gọi cho văn ph&ograve;ng của ng&acirc;n h&agrave;ng để than phiền. C&oacute; phải nh&agrave; đầu tư k&igrave; hạn ph&agrave;n n&agrave;n đ&uacute;ng đắn kh&ocirc;ng?</p> <p> C&acirc;u trả lời l&agrave; kh&ocirc;ng! Việc thanh to&aacute;n h&agrave;ng ng&agrave;y của hợp đồng tương lai đảm bảo rằng nh&agrave; đầu tư tr&ecirc;n hợp đồng tương lai nhận thấy được lợi nhuận ngay lập tức th&ocirc;ng qua sự tăng l&ecirc;n của gi&aacute; tương lai. Nếu nh&agrave; kinh doanh tr&ecirc;n hợp đồng k&igrave; hạn đ&oacute;ng vị thế bằng việc thực hiện vị thế đoản tại mức gi&aacute; 1.9040, nh&agrave; kinh doanh hợp đồng k&igrave; hạn sẽ hợp đồng mua 1 triệu bảng tại mức 1.9000 trong 3 th&aacute;ng v&agrave; b&aacute;n 1 triệu bảng tại mức 1.9040 trong 3 th&aacute;ng. N&oacute; sẽ dẫn đến lợi nhuận 4.000$ - nhưng trong 3 th&aacute;ng, kh&ocirc;ng phải h&ocirc;m nay. Lợi&nbsp; nhuận của nh&agrave; kinh doanh k&igrave; hạn l&agrave; gi&aacute; trị hiện tại của 4.000$. Theo c&ocirc;ng thức f= (F₀&ndash; K)e^-rT</p> <p> Nh&agrave; kinh doanh k&igrave; hạn c&oacute; thể nhận thấy thực thế rằng lợi nhuận hay thua lỗ được t&iacute;nh to&aacute;n một c&aacute;ch c&acirc;n xứng. Nếu gi&aacute; tương lai hay k&igrave; hạn rớt xuống 1.8960 thay v&igrave; tăng l&ecirc;n 1.9040, th&igrave; nh&agrave; kinh doanh hợp đồng tương lai sẽ mất 4.000$ trong khi nh&agrave; kinh doanh k&igrave; hạn sẽ chỉ mất 3.900$. &nbsp;</p> <p> <strong>ThS. L&ecirc; Nguyễn Ngọc Quy&ecirc;n &ndash; Khoa QTKD</strong></p> <p> Nguồn: <strong>John Hull, <em>Options, Futures and Other Derivatives (7^th edition)</em>, page 109</strong></p>